许家印被判无期，他算是解脱了，在法律上，他犯下的罪，无期判决算是抵完了，作为68岁的他，余生在里面养老，未来也许还可以保外就医，但是法律上对他的处罚也只能做到这样了。但是现实中，他留下了一个前无古人的万亿窟窿，超万亿的亏损和负债，到最后到底由谁承担？ 1、神奇的2017年 许家印的巅峰是2017年，他以2900亿的身家成为中国首富，当时的他意气风发，说恒大的一切都是国家的，没想到他最终将债务都留给了社会。回想起来，这一年或许是中国房地产的分水岭，也是许家印们的最后机会，但是这个机会只有万达的王健林在被迫的情况下抓住了。 2008年美国爆发次贷危机，金融危机席卷全球，A股暴跌，房价下跌，出口遭受冲击，10月份，中国推出4万亿投资，力挽狂澜，中国经济走出V字型，但是房地产很快就过热了，房价大涨，2010年，出台“国十条”，遏制房价过快上涨，这个政策无疑是成功的，房价被摁住了4年。 到了2014年，房地产持续低迷，房子库存成为一个重大的经济问题，去库存成为高层的工作目标，降准降息、降低购房门槛、同时又将棚改货币化，房地产从2015年开始触底反弹，首先从一线城市开始，深圳、上海的房价大涨，到2017年，深圳的房价猛涨到了4.9万/平米。 2016年底，“房住不炒”在最高层被首次提了出来，2017年一线城市相继出台遏制房价上涨的政策，其实这个时候如果能够刹车，恒大们不会走到今天这个地步，但是谁都没有听，只有王健林在被“抽贷”的情况下，被迫含泪出售文旅和酒店业务，但这个被动杠杆的行为恰恰救了王健林，否则万达撑不到今天。 2、恒大到底欠了多少钱？ 站在高层的角度，2017年是一个转折点，“房住不炒”已经提出来了，但是全国房价上涨的态势一直持续到2018年或2019年，最后两三年的上涨主要是在三四线城市，乃至五六线城市，2020年新冠疫情，全球央行开动“印钞机”，房价再次大涨，深圳尤甚，8月份深圳二手房价格同比上涨15.9%。 2020年8月20日，著名的“三条红线”正式被住建部和央行提出来，精准卡住房企的命脉，没了银行的融资，房企什么都不是，恒大们此时发现，再回头已经来不及了，而最后的机会在2017年。从2015年到2021年， 恒大干了什么？恒大的负债从5758亿，迅速增长到两万亿，杠杆率超过90%。 急速膨胀的债务，也阻断了许家印最后的退路，2021年房价见底，而且是价量见顶，又拿不到银行的融资，一个盖子怎么能够盖住10口锅呢？恒大违约了，而这还只是开始，拖了好几年的财报最后显示，2021年恒大亏了5242亿，此后几年持续亏损，从2021年到2025年上半年， 累计亏损超1万亿 。 史无前例的亏损，让恒大的资产迅速缩水，到2025年中期，仅有7705亿，而负债依然处于1.65万亿的高位，净资产为负的0.88万亿，由于房价依然在跌，资产会进一步缩水，当前的实际净资产或许已经是负的1万亿了，这是严重的资不抵债， 把恒大所有资产都买了，还有1万亿的窟窿 。 3、1万亿的窟窿，最终谁来分摊？ 债务不会凭空消失，窟窿一定有人来填，这1万亿的净负债最后会由谁来分摊呢？首先是购房者，恒大的合同负债从2021年的0.8万亿下滑到2025年中期的0.12万亿，在保交楼的号召下，刚开始几年，恒大是好好交了一波楼，但是如今能力已经大幅减弱，交付的质量从精装变成毛坯，1000亿中又有多少会彻底变成烂尾楼呢？ 其次是供应商和建筑商，房地产的模式一般是房企负责拿地，然后建筑商负责建设，供应商提供材料，这其中会存在大量的垫资行为，预售房的资金是先进入房企账户，最后未必会流向本项目的供应商和建筑商，2025年6月末，恒大集团依然有4445亿的应付账款和应付票据。 第三个分摊者是银行等金融机构，当时他们向恒大大量输血，现在起码有几千亿贷款还不上，分布在大大小小数百家银行，具体金额已经没有人知道了，但是根据2025年6月末的财报， 应付利息就高达1900多亿 ，这还只是利息，可想而知本金还有多少，这些贷款大部分都拿不回来了，最终会成为坏账。 第四是海外债券持有人，那些年，恒大发行了大量的离岸债券，具体金额从最开始的一百多亿美元最终确定为450亿美元，合计3500亿港元，这部分将来有多少能够兑付呢？根据标普的分析，最终的资金回收率可能只有2.8%，意味着100元只能拿回不到3元。 除此之外，还有地方政府和国企，他们得为恒大的项目去兜底，这都得动用公共资源，同时还有1000亿的应付税费，至于恒大财富的投资人，自然也是要分摊一部分，总之，许家印留下的万亿负债，最终是由整个社会来承担和分摊的，如此巨额的经济损失，无期算是善终了，真百死莫赎也。 特别